[君鼎每日财经快递]2006年8月28日

此次QFII新规将在额度管理、资金汇出入、投资管理、收益核算、资金清算上作出改进。有些方面却放松了管制，比如资金锁定期、QFII管理人门槛等方面，但在QFII背后持有人等急需加强监管的方面则明显加强。
与此前一直运行的《暂行办法》不同，此次QFII新规将在额度管理、资金汇出入、投资管理、收益核算、资金清算上作出改进。有些方面却放松了管制，比如资金锁定期、QFII管理人门槛等方面，但在QFII背后持有人等急需加强监管的方面则明显加强。

【市场焦点】中石化股改方案：10股送2.8股

     中国石化今日公布股权分置改革方案，公司非流通股股东将向流通A股股东每10股支付2.8股，作为获得流通权的对价。
     与之同步，中国石化交出了一份不俗的半年报。上半年，实现净利润206.79亿元，同比增长14.6%，每股收益为0.239元。
     股改后，中国石化非流通股股东的持股比例将由股改前的77.42%微降至76.51%。但事实上，中国石化的控股股东中国石油化工集团公司已与东方资产管理公司、信达资产管理公司和国家开发银行签约，受让三方持有的中国石化国家股，因此，股改及转让完成后，中石化工集团公司持股比例将由71.23%上升至75.84%。

【市场焦点】120亿中石化巨资回收股权

     8月28日，中国石化股改方案将正式公布。目前，大股东中石化集团正在紧急运作，与除国泰君安外的中国石化其他非流通股股东签署协议，将中国石化法人股全部收归旗下。
     目前，中石化集团已成功收购了中国石化第二、第三和第四大非流通股股东信达资产管理公司、东方资产管理公司和国家开发银行所持有的中国石化全部股权。
     来自中国石化的人士证实，“协议已经签了。3个协议有的在等国资委、财政部的批复，部分协议已完全批下来。”而中国石化将在28日公布这一事宜。
     限于规定，中国石化暂时无法透露大股东的收购价格。记者获悉，回购价与中国石化净资产2.59元/股差不多。照此计算，中石化集团此次需支付约123.75亿元。
     至此，中国石化的非流通股股东除中石化集团外，就只剩国泰君安了，后者持股数为6.05亿股。据称，中石化集团对国泰君安所持股权也有意收回，但国泰君安并不满意中石化集团的开价。

【市场焦点】中石化方案减持计划环节成市场担心焦点

     备受市场关注的中国石化股改方案正式公布，对价为流通A股股东每10股获付2.8股。有市场人士认为,上述方案总体来说在预期之中，与其他已股改大盘股接近，基本能令市场接受。
     中国石化股改保荐机构中信证券认为，中国石化作为国内市值最大的蓝筹公司之一，在参考市场已完成股改公司的总体平均对价水平的同时，重点参考了大型蓝筹公司的平均对价水平，最终出台上述对价。
     根据天相投资统计，截至8月18日,流通A股已完成股改的公司平均折合送股对价水平为10送3.1。总市值排名前五名的大盘蓝筹股平均对价水平为10送2.7。中国石化的送股方案与G联通相同。
     易方达基金投资总监江作良表示，虽然中国石化的送股能力相对更强，但总体来说上述方案暂时还可以接受。他透露，重仓持有中国石化的易方达基金将尽快对方案进行仔细研究和讨论，期望能在与中石化方面沟通时争取到更高的对价。
     大成基金的研究主管王加英认为，在股改大势已成的局势下，对于中国石化的股改不要过于看重，以一只普通个股的股改眼光看待更合适一些。
     在股改方案承诺一项中，控股股东中石化集团并没有像其他公司以往那样公布具体的减持计划，只对为相关股东代为垫付对价进行了承诺。

【市场焦点】上海石化不会先股改后整合 A股股价成决定因素

     据悉，此次中石化启动股改，与国家有关部门和中石化对整合时机的判断有很大关系。今年6月，国资委、证监会曾对中石化进行联合调研，听取公司关于股改的汇报。中石化提出，目前上海石化、仪征化纤等存在整合预期、市场估值偏高等问题，因此希望“先股改、后整合”，将来再视市场情况考虑上海石化、仪征化纤的整合问题。这一思路得到了有关部门的首肯。
     在中石化策略改变的情况下，上海石化、仪征化纤等公司未来是否也会先进行股改，再等待整合时机的到来？接近中石化的有关人士表示，这种情况不会出现。一方面，中石化作为上海石化、仪征化纤的控股股东，是“A+H”的股权结构，中石化的H股股东不会同意向下属子公司流通股股东支付对价的行为，这始终是难以逾越的障碍；另一方面，从股权流动的角度考虑，通过要约收购进行“私有化”和股改恰恰是反向的，“中石化不会先在股改中送出股份，再通过市场将子公司股权收购回来”。
     该人士指出，考虑到上海石化、仪征化纤等股本较大，采取卖壳的方式整合比较困难。一直以来，对上海石化、仪征化纤就只能考虑现金收购或换股的方式实现其私有化，而上海石化、仪征化纤的A股价格就成为整合时机的决定性因素。在目前估值过高的情况下，对上海石化、仪征化纤的整合只能搁置，等待时机。对中石化来说，这种方式的收益是两家公司的股价可能下跌，降低未来可能的收购成本。压力则是，两家公司不能股改将面临监管层的压力，况且上海石化还是较大的指标股。

【市场焦点】尚福林部署高层批示确保在年内基本完成股改

     证监会日前在京召开了证券监管系统进一步推进股权分置改革工作视频会议。证监会主席尚福林称日前国务院领导同志对股权分置改革工作做出重要批示，并强调确保年内基本完成股权分置改革。
     尚福林强调，目前股权分置改革已进入攻坚阶段，任务非常艰巨，要确保实现年内基本完成股权分置改革的既定目标。
     他说，日前国务院领导同志对股权分置改革工作做出重要批示，充分肯定了前一阶段的工作成绩，并对深入推进股权分置改革提出了明确要求。尚福林就如何领会、贯彻好国务院领导重要批示精神，全面推进股权分置改革作了具体部署。
     第一，要正确认识当前股权分置改革形势。一年来的改革实践充分证明了股权分置改革的方向是正确的，方法是行之有效的；改革的基本方向、基本原则和基本做法经受住了实践检验，务必继续坚持。与此同时，随着改革向纵深推进，一些新的矛盾和问题也逐渐显现出来，需要保持清醒认识，并采取有效措施审慎应对。
     第二，要努力实现年内基本完成股权分置改革的目标。为实现年内基本完成股权分置改革的目标，必须坚持以股改为主线，以创新为动力，以机制为保障，以政策为配套，以重点带全局，全面落实股权分置改革与维护市场稳定发展相结合的总体原则。
     尚福林对证券监管系统进一步做好股权分置改革工作提出了明确要求。一是要继续保持前一阶段的良好工作作风，努力实现资本市场发展的重要转折；二是进一步加强与有关部门及地方政府的沟通和协作，以这次阶段性总结为契机，努力完成下一阶段的重点工作；三是认真总结、完善工作中的经验和做法，既要保持积极解决问题的热情，又要讲求工作方法；四是进一步加强工作中的协调配合，主动做好与股改有关的各项衔接和配套工作。
     尚福林还就贯彻落实国务院领导对清理上市公司资金占用的批示精神提出要求。
     中国证监会副主席屠光绍主持会议并作总结讲话。他强调，全系统各单位要认真学习好、领会好和贯彻好国务院领导重要批示精神，把思想和行动统一到这次会议的部署和要求上来。要进一步密切与地方政府的联系，充分发挥地方政府、有关部门和市场参与者的作用，把这次会议精神落到实处。要结合各自实际和具体工作，抓紧制定下一阶段股改工作的具体计划和措施，加强协调，分类指导，一司一策，扎扎实实推进股权分置改革的各项工作。
     中国证监会副主席庄心一、主席助理姚刚，中国证监会各部门、各派出机构以及各证券期货交易所负责人参加了会议。

【政策动向】发改委：控制新开工项目是法律调控实践

针对有评论认为，发改委日前严控新开工项目是行政调控手段的抬头，国家发改委26日向媒体澄清,这是一种误解,此项措施是用“法律手段”进行投资调控的一次实践。
今年6月，国务院办公厅转发了发改委等部门《关于加强固定资产投资调控从严控制新开工项目意见的通知》。发改委表示，必须注意在指导意见中，附带了20多个法规文件，涵盖了准入、土地、信贷和环保四个方面。这些文件是本次清理工作的主要依据，因此本次清理工作最显著的特点就是“依法清理”，是国家采取“法律手段”进行投资调控的一次实践。

【政策动向】煤炭有偿开采山西率先起步

交纳数百万元、甚至上千万元后才能“买”到一个新采矿证——采矿权有偿使用是正在进行的山西煤炭产权改革的核心内容之一；此前，采矿权主要是通过行政审批，是一种无偿的取得，而现在资源的价值开始得到体现；煤炭资源实行有偿开采，不仅为地方带来千亿计的财政收入，更大的意义在于从制度上规范矿产资源生产秩序，改变目前煤炭开采中“哪肥就吃哪”的低开采率现状——山西省煤炭工业局资料显示，近20多年间，山西共开采煤炭65亿吨，而因此消耗掉的煤炭资源高达400多亿吨；山西采煤新政的实施目标，不仅要实现合理有序地开发煤炭资源，促进煤炭行业的可持续发展；还致力解决保护自然环境，减少矿难隐患等现实问题。

【政策动向】券商治理五项目标2007年前达到

证监会官员8月26日透露，证监会对证券公司提出了五项治理目标，要求在2007年前达到。
这五项治理目标是：第一，证券公司信息真实、准确完整，公开披露制度全面实施。第二，客户资产安，证券公司经营风险与社会风险有效隔离。第三，证券公司要树立合法经营意识，经营行为基本规范，不存在普遍性、持续性的问题。第四，内部控制与风险管理能力普遍增强，历史遗留问题得以化解，市场化创新有序进行，盈利模式明显改善，财务状况总体健康。第五，三分之一以上的公司资本充足、内控严密、运营安全、服务和效率良好，具备核心竞争力和持续发展能力。

【政策动向】问题账户将得清理第三方存管推行国泰君安模式

近日，各地证监局正在指导辖区内证券公司着手建立客户交易结算资金第三方存管制度，并且已经明确将以国泰君安第三方存管方案为参考。
据悉，这一模式包括以下重要原则：一是多银行制；二是银行将对客户资金进行明细账管理，包括负责客户的存取款、为客户提供其明细账的查询，并完成账实核对，从制度上保证客户交易结算资金的安全；三是取消证券公司各类账户的客户交易结算资金存取款功能，证券公司只是按照货银兑付(DVP)原则，代理客户完成证券买卖的申报和清算交收，资金存取完全在商业银行端。业内人士介绍，在业务拓展方面，该模式在多银行的基础上具有很强的兼容性，给未来市场创新业务以及清算交收制度留下了空间；在安全性方面，该模式建立了全方位的客户资金监管体系。

【政策动向】新华社受权播发《中华人民共和国企业破产法》

     十届全国人大常委会第二十三次会议27日表决通过了《中华人民共和国企业破产法》，国家主席胡锦涛签署第五十四号主席令予以公布，新华社受权全文播发这部法律。
     企业破产法共分十二章一百三十六条，分别为总则、申请和受理、管理人、债务人财产、破产费用和共益债务、债权申报、债权人会议、重整、和解、破产清算、法律责任、附则。
     对于法律的适用对象，企业破产法规定，企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，依照本法规定清理债务。企业法人有前款规定情形的，或者有明显丧失清偿能力可能的，可以依照本法规定进行重整。
     企业破产法引入了管理人制度。法律规定，管理人由人民法院指定。债权人会议认为管理人不能依法、公正执行职务或者有其他不能胜任职务情形的，可以申请人民法院予以更换。指定管理人和确定管理人报酬的办法，由最高人民法院规定。
     对管理人任职资格的要求上，法律规定，管理人可以由有关部门、机构的人员组成的清算组或者依法设立的律师事务所、会计师事务所、破产清算事务所等社会中介机构担任。
     在对企业职工合法权益的保护上，企业破产法规定，破产财产在优先清偿破产费用和共益债务后，依照下列顺序清偿：
     一是破产人所欠职工的工资和医疗、伤残补助、抚恤费用，所欠的应当划入职工个人账户的基本养老保险、基本医疗保险费用，以及法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金；二是破产人欠缴的除前项规定以外的社会保险费用和破产人所欠税款；三是普通破产债权。
     同时，为了最大限度地保护破产企业职工的权益，企业破产法还规定：本法施行后，破产人在本法公布之日前所欠职工的工资和医疗、伤残补助、抚恤费用，所欠的应当划入职工个人账户的基本养老保险、基本医疗保险费用，以及法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金，依照本法第一百一十三条的规定清偿后不足以清偿的部分，在本法第一百零九条规定的特定财产优先于对该特定财产享有担保权的权利人受偿。
     企业破产法自2007年6月1日起施行，《中华人民共和国企业破产法(试行)》同时废止。

【政策动向】专户理财意见成型单一客户规模下限3000万

经过两年的修改讨论，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》即将出台。最明显的改变是，单一专户的规模下限由5000万元降低为3000万元，这意味着基金通过专户进行理财的客户群体被扩大。
由此，专户理财的开展将导致基金业的新一轮洗牌。这种分化将沿着三个层次展开：第一层面是引发部分投资开放式基金的资金向专户转移；第二层面，业绩优秀的基金将吸引更多定向募集资金加盟，小基金公司生存会更加艰难；而第三层面的分化是一些基金公司投资模式会改变。

【机构动向】放宽QFII限制有利A股市场发展

     “放宽限制有利于支撑A股市场发展”是大多数业内人士对《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》的看法。民族证券分析师徐一钉认为，新办法实施后，随着门槛的降低和介入机构的增加，QFII出现投资风格多元化是必然的。但他同时指出，今后的主流应该还是价值投资。
     新办法对长期资金管理机构实施了适度倾斜政策，将基金管理机构、保险公司等长期资金最近一个会计年度管理的证券资产规模由100亿美元降至50亿美元。对此，业内人士均表示认同。过去，由于我国QFII制度门槛较高，资金流动性要求非常严格，共同基金、养老基金、保险公司等机构申请相对不多。门槛降低之后，将有利于吸引更多风格的机构投资者。这些资金也将形成对国内A股市场的有力支撑。
     徐一钉还认为民族证券分析师徐一钉认为，门槛降低也将使管理层很快面临考虑追加额度的问题。
     另一项明显的“宽松”政策是缩短了资金锁定期。新办法将养老基金、保险资金、共同基金等长期资金的锁定期由1年降为3个月。中信建投证券公司研究中心副主任董晨表示，中国的市场跟海外市场最大的区别就是不能自由进出，这就可能造成一旦有大盘股发行就会资金不足，而新的办法有利于促进国内外资金更好的流动，有利于解决中国当前市场的实际问题。这也更容易吸引境外投资者。

【机构动向】《办法》凸现四大看点 QFII迎来重大利好

     试行近四年之后，证监会、人民银行和外汇局近期联合修改并发布了新版的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》及相关通知。
     新办法凸现出4大看点，体现出适度倾斜长期资金，完善投资监管体系的政策意向。
     第一：允许QFII直接开立证券账户。《证券法》修改之前，QFII不能直接开立证券账户，只能以"证券公司-托管银行-QFII"三方联名形式开户。这使QFII在额度管理、资金汇出入、投资管理、收益核算、资金清算上产生了一系列问题。针对上述问题，新《办法》明确规定：合格投资者应当以自身名义申请开立证券账户。为客户提供资产管理服务的，应当开立名义持有人账户。合格投资者为其管理的公募基金、保险资金、养老基金、慈善基金、捐赠基金、政府投资资金等长期资金申请开立证券账户时，账户名称可以设置为"合格投资者+基金(或保险资金等)"。账户资产属"基金(保险资金等)"所有，独立于合格投资者和托管人。
     第二：降低QFII资格门槛。《办法》将基金管理机构、保险公司等长期资金最近一个会计年度管理的证券资产规模由原先的100亿美元下调到50亿美元，保险公司取消了实收资本限制，成立年数的要求也由30年降到5年。
     第三：资金锁定期适度放宽。现行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》对QFII资金有一年以上的锁定期限制，对开放式基金的申购和赎回也有严格的限制。为鼓励长期投资者直接申请QFII资格和额度，《办法》将养老基金、保险资金、共同基金等长期资金的锁定期降低为3个月，同时，对其余资金1年的锁定期要求维持不变。
     第四：实行多券商制度：先前，每个QFII只可以在沪深证券交易所委托一家境内证券公司进行证券交易，使QFII投资运作风险过于集中。为方便QFII投资，《办法》规定每个合格投资者可分别在上海、深圳证券交易所委托三家境内证券公司进行证券交易。

【机构动向】基金保险战略转移厚爱金融银行和地产股

     近期陆续上市公司公布的半年报可以发现，基金和保险早已进行战略转移，而目标正是前一段日子被冷落的银行和地产股
     6月份以来，市场指数变化不大，但80%的投资者是在亏损的状态下度过的，基金和保险等机构投资者也一样感受“赚了指数难赚钱”的日子。而实际上，从6月份开始，基金和保险就开始进行了战略转移。在市场关心小股票和有题材的股票时，基金和保险开始将眼光转向当时市场并不热的金融地产，中国石化、招商银行、万科等成为被追逐的热点。
     例如，国内目前最大的基金---广发策略优选十分青睐银行股。上市公司中报显示，截至今年中期，该基金持有招商银行5182万股，持有浦发银行1457万股。
     从保险公司来看，中国人寿在银行股上全线加仓，其中，公司两个投资账户在二季度对招商银行分别增持8000万股和4000万股以上，民生银行则加仓到6999万股和2696万股，此外还增持3000万股以上的浦发银行。平安保险作为金融投资世家出身，在金融股上也是不甘示弱，中期期末公司两个投资账户分别持有招商银行7183万股和4648万股，此外增持浦发银行3445万股和2443万股。
     无独有偶，在地产股上基金和保险又走到一块。地产股中的灵魂股---万科受到中国人寿的厚爱，该公司两账户分别增持到5624万股和3201万股。此外，中国人寿还持有金融街2133万股以及1096万股。
     可以说，地产股作为广发基金二季度增仓的品种，更是表现得淋漓尽致。基本上，只要是地产股，基本上都是广发基金的关注对象。例如，在中华企业前十大股东中，广发策略、广发聚富、广发小盘分别以1226万股、620万股、500万股的持有股份名列其中；市场弹性特好的中粮地产，广发稳健、广发策略、广发聚富、广发聚丰则分别重仓1204万股、1082万股、900万股和360万股。此外，广发策略还重仓金融街、泛海建设和招商地产，一跃成为这些公司的前十大股东之一。可以说，基金保险增持金融地产成为市场的一道风景线。而值得关注的，在国内机构投资者看好银行地产股的同时，QFII却是十分冷淡，对相关股票进行了较大的减仓，这种截然相反的态度值得深思

【资本市场】保险资金入市比例将根据市场变化积极调整政策

近期市场传言称，保险资金直接入市的比例将由不超过上年末总资产的5%上调至10%甚至15%。记者了解，保监会确实正在研究有关政策，但尚无定论。不过，保监会权威人士近日已表示，将根据市场变化积极调整政策，提高股票投资的比例。
虽然目前保险业直接投资股票比例距离5%上限还有一定空间，也并不是所有保险公司都急于突破5%，但种种趋势表明，放宽比例乃大势所趋。

【资本市场】招行H股发行价或将低于A股

    　招行的预路演刚刚过半，接近消息的核心人士就告诉记者，最后发行的热烈程度应该比中行的“万人空巷”更加火爆。而截至目前，来自投资者的唯一负面反馈就是“这家公司不可能那么完美，肯定有什么问题”。
     不过该人士同时表示，由于被错误的市场传闻误导，那些疯狂买涨A股的投资者最后恐怕不免会失望，因为招行的发行价肯定没有传说中那么高。该人士同时指出，“招行最终的发行价格肯定要比市场传闻低，也会低于A股价格。”因为两个市场的价格本身就不具有互通性，“海外的股市不会看A股的价格行事”。
     事实上，H股定价真正可比的参照系是已经在海外公开上市的几家银行的股价。“中行、建行、交行的市净率都在2.4到2.6倍之间，而招行的定价肯定要低于这个区间，给投资人一个投资获利的空间”，该人士表示，基于错误信息、错误推理做出的错误投资决策，事后肯定会有人追悔末及。
     不过由于预路演的反馈相当不错，分析人士认为，招行的发行可能会对工行有一定的压力，工行可能不得不把价格定得低一点——与中行相当，甚至略低。

【资本市场】潞安环能首发不超过2亿股

经中国证监会核准，山西潞安环保能源开发股份有限公司将首次公开发行不超过2亿股A股。此次发行将采用网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式，其中网下配售不超过4000万股，网上发行数量为发行总量减去网下最终发行量。
潞安环能主营业务为原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼。今年上半年，公司主营业务收入29.97亿元，利润总额5.95亿元，净利润4亿元。

【资本市场】8家公司加盟第47批股改名单

     全面股改第47批股改公司名单今亮相，沪深两市共有8家股改公司进入股改程序，其中沪市主板6家，深市主板2家。至此，两市股改公司家数占比均已达到85%。
     沪市6家股改公司分别是大厦股份、ST珠峰、力元新材、浏阳花炮、龙建股份和百大集团。深市2家股改公司分别是ST天一和世纪光华。
     本批股改公司具有以下特点：从股改公司市值规模看，沪市6家股改公司总市值约为92.06亿元，其中大厦股份市值较大，约为26.02亿元。深市2家股改公司总市值约14.32亿元，其中ST天一市值约为10亿元。
     本批8家股改公司中，今日公布股改方案的只有2家，分别是沪市的龙建股份和大厦股份，初步对价水平分别为10股转增5股(相当于10股送2.99股)和10股送2.7股，较上一批股改公司初步对价水平有所提高。

【资本市场】广深铁路急欲回归A股市场已经递交申请报告

对于市场普遍关心的该公司A股发行进展情况，广深铁路董事长吴俊光表示，该公司已经向中国证监会递交了A股发行的申请报告，有关申请仍有待有关部门的批准。
为提高公司的行业竞争力及综合经济效益，借发行A股可以收购作价约为人民币103亿元的广坪铁路资产。

【资本市场】保监会：A股第一险应为成熟公司

刚刚完成“外转内”的民安保险公司有意寻求“H+A”的上市模式，成为A股市场第一家保险类上市公司。然而，中国保监会高层日前却表示，“A股第一险”应是一家成熟的保险公司，以树立更好的示范效应。中国保监会高层表示，对于中国保险行业来说，“A股第一险”最好是一家成熟的保险公司，比如展业时间较长，公司经营各方面都已走上正轨，这样的保险公司上市更具有示范效应，有助于树立投资者对保险股的信心。
原本以外资身份进入中国保险市场的民安保险，在转变成为中资身份后，即火速透露出有意在A股市场通过借壳上市，成为首享“H+A”模式的第一家保险公司。而民安保险成为中资保险公司，仅仅只有两个半月。今年以来，先有泰康人寿等老牌保险公司纷纷表示酝酿A股上市，又传出安华农业保险、民安保险将借壳上市，这些为“A股第一险”增添了诸多悬念。保险公司借壳上市，目前尚无政策障碍，同时与IPO相比，借壳上市的方式可以缩短上市时间，也无需受“连续3年盈利”的限制。但在上市过程中，中证监的态度至关重要。据了解，届时，民安保险的收购方案将同时上报到证监会和保监会。

【业界观点】赵丹阳：通胀时代选股关注四方面

     深圳赤子之心基金经理赵丹阳日前提出，现在已经进入通胀时代，并给出通胀时代的选股策略。
     记者：目前我国宏观经济形势如何?
     赵丹阳：我们现在已经进入一个通胀时代，一是M2增速远大于GDP增速；二是国家公布的CPI指数上涨幅度虽不高，但由于涨幅较大的房屋权重仅占13%(国际上这项权重一般达到25%以上)，有些失真。此外能源、原材料价格涨幅太大。
     记者：这对上市公司有哪些影响？
     赵丹阳：现在很多工业制造企业非常艰难，能源价格、原材料价格、员工工资的上涨让很多工业制造企业成本上涨，但是出厂价却没办法上涨，利润空间被极大地压缩。
     记者：日后应投资什么样的股票？
     赵丹阳：首先是负债低，像张裕、茅台都是这样的企业，没有什么负债，有大量现金；二是企业自主定价能力强；三是企业毛利率足够高；四是主营业务的安全性强。

【业界观点】摩根大通：QFII最爱的4大投资领域

     作为摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席，李晶每年至少要做四次全球路演，在近期的一次路演中他总结了QFII的投资思路。
     他认为，QFII实行3年，目前投资额度为75亿美元。摩根大通预计，在2006年年底前，投资额度可能会增至100亿美元。QDII实行仅几个月，发展速度却显然快于QFII，目前批准的QDII投资额度为88亿美元。因规模很小，现在对A股不会有非常负面的影响。
     李晶表示，QFII作为国际投资者对A股投资的兴趣一直非常浓厚，其投资，多集中于机械设备、基础设施、制药、石化以及商品行业中具有领导力的企业，另外，大的红筹股，QFII投资的份额也非常高。
     来自国家统计局数据显示，今年初至今，我国的行业盈利按年增长率达到28%，电子/电讯设备、运输设备、电子机械、普通机械，以及有色金属冶炼行业，表现最佳。李晶称，国际投资者比较认同的投资策略包括以下几点：不受宏观调控影响的公司，比如港口；受惠于利率上升的公司，如保险公司；毛利率触底回升而且前景不断改善的公司，如炼油厂、发电厂；正在快速重组并且龙头公司将会从中受惠的行业，包括煤炭采掘业，铝业。

【业界观点】摩根大通：中国上游产品通胀下游通缩为主

综合外电，摩根大通董事总经理兼中国证券市场部主席李晶(JingUlrich)24日表示，中国目前存在双通货现象，即同时存在通胀和通缩，因为中国的商品对原材料的需求推高了物价，从而形成了通胀，同时中国的劳动力比较低廉，整体生产成本比较低，所以制造品价格非常低，这又形成通缩，中国对整个世界的经济的影响有两重，上游产品通胀，下游通缩为主。
李晶预计中国的CPI会比较温和，提高速度不会很快，中国转嫁至发达经济体的通胀压力有限。

【市场观察】深交所发万科权证风险提示内在价值为0

     今日是万科权证的最后一个交易日，深交所再次发布风险提示。深交所指出，目前该权证内在价值为0，根据Black-Scholes模型计算的理论价值为0。本所将严格按照《关于加强万科HRP1权证交易监控的通知》对该权证交易实施重点监控和风险控制，特郑重提示广大投资者，注意交易和持有风险，务请理性投资。
     而随着宝钢权证的谢幕，万科权证也将迎来“寿终正寝”。
     为帮助投资者了解权证行权程序，深交所昨日发布了权证行权投资者操作指南。深交所称，投资者进行权证行权一是要认真计算权证的行权价格、行权比例与标的证券市场价格的关系，判断持有的权证是价内权证还是价外权证，以合理决策是否应当行权；二是要关注行权日期；三是要注意行权操作细节，确保正确发出行权指令。

【市场观察】三因素助推上市公司上半年业绩回升

     截至25日，沪深两市已有1137家上市公司披露2006年半年报，其净利润同比增长幅度超过10%。半年报披露已近收官，上市公司今年上半年业绩回升之势基本确定。
     研究人员指出，目前来看，A股上市公司业绩已摆脱了2006年一季度平均净利润同比降幅达13%的“低谷”，业绩增速从二季度开始已加速回升。上市公司业绩之所以能在上半年外部盈利环境无重大变化的情况下重入上升通道，除部分行业景气回升等基本面因素影响外，随股改推进而来的A股市场制度性变革潜能的逐步显现应是重要因素。而在今年的半年报业绩中，优质新股上市、绩差上市公司股改重组推动、整体上市业绩增厚是三个最直接的原因。
     首先，新老划断后IPO的重启为A股市场带来了新鲜血液。在新的制度环境下，新上市公司的整体资质比股权分置条件下更为优越，也更为真实，对A股上市公司整体业绩的提升作用毋庸置疑。如已公布半年报的保利地产上半年实现净利润2.23亿元，与去年同期相比，净利润增加9000多万元，增幅67.66%。
     其次，以往一批绩差公司的巨亏年报往往拖累上市公司整体业绩水平。而今年的半年报中，伴随着重组式股改而来的绩差及问题公司“脱胎换骨”则一定程度上减少了地雷风险，提升了整体业绩。
     再次，全流通时代的到来带动了整体上市概念的兴起，消除了大量关联交易，或通过优质资产注入增厚公司业绩，显著提升上市公司内在价值。半年报披露期间，上半年实施了整体上市的G鞍钢、G本钢等公司业绩都出现了逆周期的强劲增长。

【市场动向】新华富时A50指数期货遭受挫折股指期货“保卫战”打响

     新加坡交易所定于9月5日推出新华富时中国A50指数期货的计划可能遭受挫折。知情人士透露，上证所信息网络有限公司和深圳证券信息有限公司，近期已分别向A50的指数编制商---新华富时指数有限公司提起诉讼，分别起诉其违约和侵权。
     目前上海浦东新区法院已经受理此项诉讼，并有望于9月份开庭。专家指出，这将是我国资本市场的一场金融"保卫战"。
     上证信息起诉的理由为新华富时违反"保证不将全部或部分上证所证券信息传播到许可证指定以外的任何单位和个人、及用于许可证指定以外的任何地方和用途，也不得许可他人使用和开发衍生产品等义务"的约定；深圳信息起诉的理由为新华富时直接侵权。
     有关专家指出，这将是一场A股股指期货的"保卫战"，尤其是在内地股指期货需要"平稳起步"的阶段。从保护指数资源、保持资本市场的完整性、保卫金融安全等大局出发，有必要坚决阻止新加坡交易所推出新华富时A50指数期货。

【宏观经济】发改委：人民币升值对出口影响渐增尤其是低值微利行业

     周四刊登在发改委网站的报告称，受去年以来贸易摩擦加剧、人民币汇率进一步升值、产品生产成本上升等的影响，影响出口的不确定因素增加；生产要素供给紧张和价格上扬，也是近年来制约轻工业经济加快发展的重要瓶颈。
     报告指出，今年上半年，轻工行业呈现产品销售稳定；利润增长较快，增幅较高；出口增幅回落，进口加快等特点。但存在投资增幅偏快，企业应收帐款和产品库存两项资金占比提高等问题。
     今年1-6月，轻工行业投资继续快速增长，其中占全行业经济总量较大的农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业、皮革制造业、家具制造业、塑料制造业投资增长幅度均高于40%以上。在经济结构与增长方式没有根本改变的情况下，投资与生产的过快增长势必加剧资源与环境的压力，影响经济持续平稳运行。
     针对存在的问题，报告提出，要加大出口产品结构调整，增强企业自主创新能力，努力开拓国内外市场。加强国际贸易中的各项预警机制建设，及时帮助企业应对倾销与反倾销、动植物检验检疫和技术标准及法律法规等方面的问题；继续加强政府对食糖市场的调控，综合考虑、合理平衡蔗农、糖厂、下游生产企业和商业流通行业的利益。

【行业信息】25日LME期铜收高120美元期镍高位震荡收于29,250美元

     伦敦8月25日消息：伦敦金属交易所(LME)期铜周五收高，因全球最大的铜矿--智利Escondida的多数工人仍在罢工。24日期铜则大跌2.4%。三个月期铜收高120美元，报每吨7,550美元。
     期铜受到必和必拓(BHP Billiton)旗下Escondida铜矿罢工事件的支撑，这次罢工已持续了近三周，导致其产出下降了一半。该矿占全球铜产量的8%。期铜稍早触及7,605美元，随后缩减部分涨幅，因必和必拓称已恢复部分阴极铜的生产。
     三个月期镍收报29,250美元，24日收盘报28,900。
     LME监控的镍库存周五减少306吨至6,120吨，其中可用的库存只有1,674吨，而全球日消费量为3,600吨。
     德意志银行一份报告称，Inco在New Caledonia矿山的生产延误意味著镍市场短缺的情况可能持续至2010年。三个月期铝下跌1美元报2,484美元。其他金属小幅波动。

【行业信息】25日美国期金小幅收高黄金走势面临方向决择

     纽约8月25日消息：纽约商品期货交易所(COMEX)期金周五收高，受到能源市场的涨势提振。一个正在酝酿中的热带风暴可能在未来几日内扑向墨西哥湾，该因素激励能源市场。
     但美元持稳和夏末缺乏交投兴致，限制了金市的涨势，使之最终未能突破近期的交投区间。指标12月期金合约涨2.30美元，收报每盎司630.80美元，盘中交投区间为626.80-633.50美元。
     现货金涨至每盎司621.50/623.00 美元，周四纽约尾盘为620.30/1.05。周五伦敦午后定盘价为621.25。 9月期银合约升6.0美分至每盎司12.37美元，盘中波动区间为12.20-12.4450。
     现货银涨6.0美分，报12.33/12.43美元。
     纽约商业期货交易所(NYMEX)10月铂金(白金)期约跌4.70美元至1,233美元。现货铂金报1,216/22。 9月鈀金期约收高1.35美元至每盎司345.80美元。现货鈀金报343/348美元，涨1美元。

【行业政策】数字电视地面传输标准本周出台触发万亿元产业链

国家广电总局一位司长向《第一财经日报》表示，国家标准委员会将在本周内公布这一标准。同时，广电总局也敲定了此标准的推进路线图。
本周标准出炉后，整个产业链等都将启动，未来几年整个规模将在万亿元级别。目前全球约有14亿台电视机，其中我国超过4亿台，除大多数1.12亿户有线电视用户外，都是数字电视地面传输标准的潜在用户，再加上车载移动电视等用户，规模更为庞大。

【经济数据】中国高技术产业前7月完成投资1414亿元人民币

发改委公布的数据显示，1至7月，中国高技术产业投资完成投资1,414亿元，新增固定资产403亿元，施工项目5,405个，新开工项目2,526个，投资项目535个，其中内资完成投资额为779亿元。
数据还显示，1至7月，高技术产业新建项目完成投资额877亿元，新增固定资产234亿元。从行业来看，电子通信设备制造业完成投资额占据各行业榜首。其中，完成投资750亿元，新增固定资产投资215亿元，施工项目1829个，新开工项目833个。而医药制造业则以389亿元的完成投资额位列第二。

【经济数据】7月生产资料销售额增幅创新低

     据商务部市场运行司监测，受国家一系列宏观调控政策影响，7月份我国生产资料销售增幅明显回落。当月，全社会实现生产资料销售总额13818亿元，按可比价格计算，较去年同期增长10.4%，较6月份增幅回落8.1个百分点，创下今年以来的单月最低增幅。
     专家分析，7月份生产资料销售看淡，与城镇固定资产投资增幅回落密切相关；在年内剩余的月份里，如果投资继续回落，生产资料销售额的增幅将继续下降，生产资料价格也将走低。
     前7个月累计，我国实现生产资料销售总额96355亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，较前6个月18.6%的增幅回落0.3个百分点。

【公司传闻】传业内不满意联通中报上书国资委要求分拆

     近期有消息称，业内已经有资深人士准备向国资委上书，要求联通出售其中一张网络，以保护国有资产。
     上半年CDMA网收入继续下降CDMA收入继续下跌，每位用户每月消费额大跌10元……24日中国联通公布了上半年业绩报告显示，联通寄予厚望的CDMA网络成绩却差强人意。消息人士处获悉，业内已经有资深人士准备向国资委上书，要求联通出售其中一张网络，以保护国有资产。
     这次联通公布年中业绩，CDMA业绩差强人意，也再次引发业内对联通是否卖掉一张网络的猜想。近期，信息时报记者从业内知情人士获悉，已经有电信业资深人士打算专门向国资委上书，建议联通出售其中的一张网络，以保护国有资产。这一建议一旦实现，有望让联通“做精做小”，解决目前两网互搏的尴尬。
     “在3G牌照发放后，联通卖掉其中一张网的可能性很大。”电信业咨询机构Frost && Sullivan中国区总经理王煜全说，不过他并不认为目前是出售网络的时机。
     消息称，由于对联通赢利和前途的悲观预计，近期联通在A股的上市公司G联通无论在交易量还是价格上，均处于历史低位，8月7日其股价一度探至2.19元新低。G联通前不久宣布，由联通集团在9个月内增持不低于1%、不超过4%的G联通股份。证券业认为，联通此举目的在于挽救股价，收回投资者的信心。

【公司传闻】广发证券借壳延边公路方案采用1:1.2换股进行

     来自多家基金经理的消息称，“广发借壳延边公路的方案已经确定，很快就会公告，具体方案是1股广发股份换购1.2股延边公路股份。”
     “我们还没有接到证监会的正式通知。”延边公路董秘张洪军和G敖东董秘陈永丰均如此表示，而广发证券发言人则称以延边公路或G敖东的公告为准。
     不过，广发证券内部人士证实，“公司借壳上市进展还比较顺利，延边公路可能于近期复牌。”
     自今年4月份广发证券借壳上市传闻出现，陆续有七喜控股、G成大、G敖东、延边公路等与借壳传闻“沾边”，公司的股价也出现不同程度的暴涨。
     在连续三个交易日达到涨幅限制后，6月5日延边公路发布公告称，公司控股股东吉林敖东集团正与广发证券就借壳上市事宜进行沟通，能否成功借壳，存在诸多不确定因素，延边公路股票自6月5日起停牌，直至广发证券借壳上市事宜明确并发布相关公告之日起复牌。
     8月初延边公路半年报显示，广发证券借壳上市事宜在有序推进，方案待有关部门审批。由于借壳事项的不确定性，导致公司控股股东未能按照原承诺实施公司的股改。
     与此同时，广发证券收到深交所市场监察部发来的正式函件，要求其提供所有持有延边公路的客户的账户信息资料。广发称，由于广发借壳延边公路上市是国内首例，又属市场的创新行为，证监会当然要慎之又慎。
     随后有消息称，广发证券借壳延边公路的上市计划已获有关方面的“原则性同意”，而深圳的基金经理则证实证监会已经正式批准该计划。

【公司动态】百大集团股改触发控股权争夺白热化

百大集团今日宣布启动股改，但没有同时公布股改方案。记者获悉，西子联合拟定的是一个不稀释自身持股比例的股改方案。而在百大集团停牌前，银泰系先行一步，实施了又一轮增持。可以预见，围绕百大集团股改争夺控制权的一场较量即将展开.
百大集团股改提示公告称，公司股票今日起开始停牌，公司将于近日披露股改相关文件，如公司未能在9月1日前披露股改相关文件，公司将公告取消本次股改动议，并于9月4日复牌。

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