股指期货程式化套利常见问题

   

      什么是套利
套利指的是在市场上买入低估的资产,同时卖出高估的相同或者相似资产。等价格回归正常的时候,
再进行反向操作,以赚取市场非有效带来的无风险或者低风险收益。

股指期货套利包含那些类型?
股指期货套利包括期现套利、跨期套利和跨产品套利。目前A股市场暂时只有沪深300一个金融期货产品,
因此当前的套利着重在前两种。

■ 期现套利的基本原理是什么?
股指期货的价格和现货价格相关,幷且在最后交易日和现货价格趋向一致(期货的结算价格为最后交易日
沪深300指数随后二小时的算术平均价)。但是在每天实际交易中,受到各类交易者的干扰,两者之间会存
在很大差别。根据套利原理,当相同资产(沪深300指数现货和期货)之间存在价格差异的时候,我们可以
进行套利,赚取低风险利润。

 

■ 什么是期货的公平价格?如何计算?
期货是一种衍生产品,其价格主要由相对应的标的现货的价格决定,这个理论价格称为公平价格。也就是说,
当期货价格等于期货的理论价格时,市场充分有效,不存在套利机会。
根据沪深300指数价格、成分股的股票派息情况和存款利率,我们可以计算出沪深300期货的公平价格。有些
投资者会简单的用沪深300指数的价格来代替期货的公平价格,这样会带来一定的误差。

 

■ 什么是正向套利?什么是反向套利?
根据期货价格和期货的公平价格之间的关系,期现套利又可以分成正向套利和反向套利。
正向套利指的是期货价格高于期货的公平价格,此时我们称期货对现货升水(严格地说是期货对期货的公平
价格升水)。此时我们就可以在股票市场买入相当于沪深300指数的一篮子现货,同时在期货市场卖出期货。
等到两者价格一致的时候(最迟在到期日那天),进行反向操作,在股票市场卖出一篮子现货,在期货市场
买入期货平仓,从而赚取之间的差价。
反向套利指的是期货价格低于期货的公平价格,或者叫做期货对现货(严格说是期货的公平价格)贴水。
此时我们可以进行相反的操作赚取利润。

■ 如何选取一篮子现货来代替沪深300指数?
当我们进行沪深300指数的买卖时,我们其实指的是对一篮子沪深300现货的买卖。有些投资者采取完全买入
的方法,买入超过200只,甚至完全买入300只成分股,这种方法虽然能提高现货和指数之间的相关性,但是
交易成本较高,同时流通性可能会出现问题。
eBroker利用金融工程技术,同时考虑行业选取和并采取计算机优化,由程序依据历史数据选取流通性较好
的60-80只股票来代替沪深300指数。根据我们的计算结果,最近10个月抽样股票组合和沪深300指数之间的
相关系数均超过了0.995。

■ 什么是跨期套利?
跨期套利指的是同一个股指期货产品不同到期月份的合约之间的套利。目前的沪深300指数期货在每个时间
同时有4个到期日不同的期货可以交易:现月、下月、下两个季月(3,6,9,12月),它们之间的价格也
会有差异。我们可以买入公平价格低的合约,同时卖出公平价格高的合约,并且当合约价格趋向一致的时
候反向操作平仓,从而赚取之间的差价。

 eBroker股指期货套利系统的特点是什么?
与常见的股指期货套利系统相比,eBroker的系统更强调对下单的控制,以确保交易的流通性。eBroker的
一篮子交易系统可根据不同的市场情况以及交易员的设置自动进行挂单价格处理:在单边市的时候用进取
的价格确保交易成功,而在振荡市的时候采取保守的方法进行交易,确保降低交易成本。同时eBroker的
系统非常强调对风险的控制,每日计算一篮子股票和指数的相关性及跟踪误差,同时控制期货仓位,有
效降低期货暴仓风险。

 ■ 按照全球各个市场股指期货的运行情况,正常情况下,首年收益率一般在哪个区间?
 股指期货套利需要计算机系统的支持,一些市场(美国、香港等)由于股指期货产品推出较早,当时
 计算机技术、金融工程并不普及,基本无投资者进行该项业务。在日本、韩国、台湾等市场的情况来看,
 当时进行套利业务的年收益率可以超过50%。

     在极端情况下,从策略上如何控制期货暴仓的或有风险?出现期货需要补仓,怎么处理?

     期货的风险需要依靠风险控制系统。eBroker的股指期货套利系统包括了风险控制模块,科学控制期货和

     现货的头寸。我们会根据每天的实时情况,决定是否进行现货户口和期货户口的资金转换,以满足期货的或有

     保证金要求。

     ■有没有其他或有的导致亏损的风险?

     股指期货套利是一种风险较低的业务,一般来说,如果对期货的公平价格计算不够准确,或者现货投资组合

     和指数之间相差太大的时候可能会导致收益降低甚至少量亏损的情况。

     此外,当市场变化过于剧烈时,而我们又正在进行建仓或者平仓的操作时候,有可能出现对冲不足(或过对冲)

     的情况,使得期货和现货之间的风险敞口过大。eBroker的交易员具有丰富的股指期货套利经验,配合套利系统

     中的一篮子交易系统,可以最大范围地降低此类风险。  


     怎么解决现货交易T+1而期货交易T+0的障碍问题?

     现货交易的T+1只是降低了我们寻找套利机会的频率,并不妨碍套利业务的进行。此外我们也会采取预先建仓的

     方式寻求部分股票仓位的T+0交易。

     ■按目前市场现状及发展趋势,适用多少规模的资金参与合作?如何保障同一系统下,不同帐户之间交易价格
       不受冲击?

     股指期货套利的资金量比较灵活,在目前的市场上数千万资金即可开展此项业务。前面已经指出,eBroker的

     一篮子交易系统可根据不同的市场情况以及交易员的设置自动进行挂单价格处理,从而有效降低对市场的冲击。


     ■
在交易速度上,我们怎么保障及体现竞争优势?现货与期货是否同一时间发生反向套利交易?

     交易速度取决于程序速度、网络速度、席位速度等等。我们的系统在这些方面进行了充分的调试,确保满足套利

     需求。此外套利系统本身的下单策略也非常有讲究,我们的系统还在这个方面做了很多优化,科学调整买卖单顺

     序,确保对最终结果影响大的买名单优先完成。

     由于现货交易需要一定的时间完成,因此现货交易和期货交易不一定在同时间完成,交易员会根据具体的市况调整

     策略,已赚取最大利润。例如在升市的时候,我们可以先买入现货,再卖出期货保值。